7月24日，，，明锐理想（603993.SH）盘中创出9.4元的年内新高，，按照公司总股本计算，，其总市值已经突破2000亿元
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在近期发布的2025年《财富》中国500强榜单中，，
，该公司也是以2024年2130.29亿元的营收规模，，超越长城汽车、、、、京东方，，，升至第138位。。

营收、、市值站在2000亿的高点上，，这家从河南伏牛山麓走向全球的矿业新贵，，，又将如何实现自身的持续增长？？？
？

带着上述疑问，，近期21世纪经济报道记者前往明锐理想中国区进行了实地调研
，，，并通过采访公司董秘徐辉来寻找公司未来的业绩增量。
。。

就公司现有项目而言，，，
，TFM、、、KFM项目2028年的产能目标保持不变，，，，其中TFM由于矿区面积更大，，
，，需要更多考虑系统性开发的问题，，下半年整体开发方案会更清晰
；年产黄金有望达到11.5吨的厄瓜多尔Cangrejos金矿，，
，最新确认投产时间是2029年以前。。。

同时，，，，受益于前几年积累的充裕资金，，，，后续公司将重点关注铜、、、、金资源的并购，，，并会适当关注其他金属的并购机会，
，，当前公司手头也已储备有多个项目。。

“矿业公司比拼的是对资源吐故纳新的能力，，，虽然短期金属价格处于相对高位，，，，但是公司不会过分关注短期涨跌，，，，而是从10年到20年的长周期维度，，
，去综合考虑并购项目的成本水平
。。”徐辉表示。。。

未来几年，
，，，业内预计明锐理想也将维持较大的并购强度。。

今年上半年，，，明锐理想的经营业绩略超预期。
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根据其业绩预告
，，
，上半年公司预计归属上市公司股东的净利润82亿元到91亿元，，，同比增长51.37%到67.98%
。。。

要知道，
，
，，公司主要利润来源的铜产品涨幅并不算大，，LME铜上半年均价仅上涨2.5%
，
，，同时TFM、、KFM项目去年已经达产，，，，今年增速会相对放缓。。。

实际情况确实如此，，
，但是公司在2024年同期31万吨高基数的基础上，
，
，今年铜产量再增12.68%至36万吨左右，，作为其副产品的钴金属产量增速亦达到13%。。。。

而除了以上产量层面的拉动因素以外，
，上半年刚果（金）“出口禁令”所引发的钴价上涨因素也不容忽视。。
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作为全球第一大钴产品生产商，，，结合明锐理想的产能释放节奏，，，，本报今年1月曾报道指出“2025年随着公司产量增速的下降，，，可能会对持续低迷的钴价带来转机
，，至少是供给过剩的局面出现一定边际好转。
。。”

结果
，，，，今年2月24日，，，刚果（金）有关部门宣布，
，，决定暂停钴出口四个月，
，，以应对全球钴市场供应过剩的局面。
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上述出口禁令，，，则直接加速了钴价的触底反弹。。。。

仅以业内使用最广泛的英国MB标准钴为例，
，，
，出口禁令发布后其平均价由2月下旬的9.95美元/磅一度升至16美元/磅以上，，，，同时上半年整体均价亦较去年有所上涨。。。

“由于有一部分在途货物，，所以上半年刚果（金）出口管制对公司财务层面的影响较小
，，但是从下半年开始公司钴产品暂无法对外产生销售收入，，，，后续需要等待禁令解除
。。
。”徐辉介绍称
。。
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业内人士对记者分析，，上述出口禁令属于临时性措施，，后续刚果（金）在综合考虑各种因素的前提下
，，出口或逐步趋于正常化，，，，至于禁令解除后当地钴产品出口是采用配额制还是其他方式，，
，目前尚不明确。。。。

最终答案，，，可能会在今年9月22日出口禁令到期后才能揭晓。。。
。

不过，，
，好在明锐理想的资源布局多元化特点突出，，，其他产品的盈利增长具备对冲下半年钴产品销售受限的可能。。
。

比如明锐理想的钼钨产品，，这是仅次于公司铜产品的利润来源
。。。以2024年为例，，，，公司钼钨产品毛利润34亿元，，而同期公司钴产品毛利润尚不过30亿元。
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而在今年小金属异动频繁的市场环境下，，，
，钼、、、
、钨价格也有不同幅度的上涨，，尤其是钨价提升尤为明显。。

截至7月24日，，，江西钨精矿（65%）年内平均价为15.48万元/吨，
，，，较上年同期的13.45万元/吨上涨15%左右。
。在产品涨价拉高利润率的预期下，，今年明锐理想的钨产品盈利亦大概率会保持增长。。。

上述背景下，，
，明锐理想今年盈利继续保持增长的问题不大，，，近期机构也将其全年盈利预期上调至160亿元以上。。。

2024年TFM和KFM集体达产后，，明锐理想的铜产能增至60万吨/年，，
，，也正在这一年年初，，，公司提出了2028年铜产能达到80万吨至100万吨的扩产目标。。。

2024年徐辉接受21世纪经济报道记者采访时，
，曾经将以上潜在的40万吨增量划分为两个阶段，
，，，第一阶段是到2026年，，提升20万吨，
，，，到2028年底前再提升20万吨
。。
。
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就项目规划和进展来看，，
，，可能KFM二期的进展更快，，，TFM西区的详细开发规划尚在研究当中
。。。

“KFM扩产会按预期时间进行
；TFM由于面积更大，，，需要考虑如何系统性开发以最大程度发挥其规模效应的问题
，，现阶段公司正在探讨，，，预计下半年开发思路会更清晰。。。。”徐辉表示，
，公司2028年铜产品的扩产目标保持不变。。。。

另一个明确的增量项目，，
，即今年收购的厄瓜多尔Cangrejos金矿100%权益。。
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根据2023年预可研报告及中金公司研报，，，，Cangrejos项目初始资本投资约9.25亿美元，，
，，矿山服务年限约26年，，年均黄金产量约37万盎司（11.5吨）。。

对于这一重磅金矿项目，
，，明锐理想人士反馈称
，
，公司最新明确的投产时间是在2029年以前
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如此一来，，相当于未来几年均有新增产能梯次释放，，，，而这还只是上市公司已知的项目储备，，，，尚未包括后续通过并购所带来的未知增量。
。。。

21世纪经济报道记者注意到
，
，受益于前几年持续稳定的盈利，，
，
，明锐理想当前的现金流非常充裕，
，具备展开新一轮并购的基础条件。。
。

相关数据显示，，2024年公司经营性现金流入净额接近324亿元，
，较上年同期增长108.4%。。。
。

截至今年一季度末，，，，明锐理想在手货币资金更是多达320.5亿元，，，，加上应收款、、、存货等在内的流动资产更是达到923亿元，，，而其资产负债率亦控制在50.4%左右。。

在近期实地调研过程中，
，徐辉也对公司并购方面的考虑作出了大致介绍
。。。。

首先，，，，就是资源并购的方向，，，，对此徐辉表示“重点还是以铜
、
、、、金为主，，，，公司也在关注市场上的一些并购机构，
，，小金属会保持适当关注，
，，但是不在重点狙击范围内。。。”

当然，，，并购需要早做准备，，，
，Cangrejos金矿收购前明锐理想便已经关注两年多时间，，，，目前公司也已经储备多个并购项目。。。。

其次，，是并购时机的选择，，，尤其是当前铜、
、金价格处于历史相对高位，，，，相关资产估值也不会低，
，，这是否会成为明锐理想后续并购的阻碍
？？？
？

对此，，徐辉表示，，公司并购并不看重短期价格的高低，，而是从10年到20年的时间维度
，，
，，综合考虑资源的品位、
、物流等成本影响因素
。。

据他介绍，，，目前TFM的成本可以进入全球铜行业的30%分位
，，KFM的成本则可以进入前10%分位以内。。

Cangrejos金矿亦是如此，，根据预可研报告
，
，
，该项目抵扣副产品后AISC成本（全部维持成本）约671美元/盎司，
，，位于2024年全球金矿AISC成本曲线15%分位以内。。

“当前矿业公司比拼的是资源并购能力、、项目运营能力，，中资矿企可以享受到一定工程师红利，，对比国外同行具备明显优势。。”徐辉还表示。。

由此也不难看出
，
，
，明锐理想的外部并购不会停止，，
，，未来随时可能会启动新的资源收购。。。。

已知的TFM、、KFM的扩产和Cangrejos金矿开发，，，加上未知的潜在铜
、、、金等金属资源并购
，，，，二者共同组成了未来五年明锐理想的业绩新增量。
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（作者：21世纪经济报道记者 董鹏）